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西南证券股份有限公司韩晨近期对天顺风能进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，产能释放打开增长空间》，本报告对天顺风能给出买入评级，当前股价为15.6元。

天顺风能(002531)
事件：2022 年，公司实现营收 ] 67.4 亿元，同比下降 17.5%；实现归母净利润6.3 亿元，同比下降 52%；扣非归母净利润 6.3 亿元，同比下降 41%。其中四季度公司实现营收 29.5亿元，同比下降 50.6%；实现归母净利润 2.4亿元，同比下降 67.3%；扣非归母净利润 2.2亿元，同比下降 68.3%。2023Q1公司实现营收 13.6亿元，同比增长 87.2%；实现归母净利润 2亿元，同比增长 506.9%；扣非归母净利润 1.9 亿元，同比增长 201.7%。
塔筒、叶片布局日趋完善，短期受需求影响销量下滑。2022年，随着河南濮阳、湖北沙洋、内蒙通辽塔筒基地投产，吉林乾安、广西北海新生产基地开工建设，陆塔产能 100万吨/年；伴随沙洋、商都叶片工厂相继投产，叶片基地布局日趋完善，叶片产能 1500 套/年，实现与塔筒业务协同联动。受供应链、机组大型化加速等影响，2022年公司塔筒、叶片等主要产品销量同比有所下滑，其中塔筒实现销量 49.9 万吨，同比下降 20.4%；叶片及模具实现销量 1933 片和 85套，分别同比下降 27.7%/39.3%。未来，公司零部件业务有望受益下游装机需求提振而恢复向上。
加快新能源开发建设，积极推进零碳实业发展。2022年，公司最大单体风电场内蒙古 50万千瓦项目完成全部机组吊装，并于 2023年 1月顺利实现全容并网。公司积极推进零碳实业业务发展，继续加大在华东、华南、华中等区域的资源开发力度，2022 年 3 月公司获得湖北省新能源项目建设指标 60 万千瓦，预计该批项目分别于 2023/2024 年开工建成/并网，为公司提供新业绩增量。
加快推进海工基地建设，打造第三成长曲线。2022 年 12 月公司公告全资收购江苏长风，预计 2023年 5月完成收购，届时将形成 60万吨/年的海工产能。目前公司在建产能包括德国 50 万吨、盐城二期 40 万吨，拟建产能包括通州湾二期以及揭阳和阳江基地，实现了在欧洲、中国江苏、广东的海上风电产能布局，并将进一步完善福建和广东的产能布局，预计 2024年底海上风电总产能将达到200 万吨，海工基地快速布局。
盈利预测与投资建议。受益下游风电行业复苏，叠加公司自身产能增长，预计公司 2023-2025年营收分别为 142.1亿元、204.6亿元、236.4亿元，未来三年归母净利润增速分别为 163.5%/49%/21.3%，有望快速恢复。公司产能积极扩张，业务协同作用有望进一步受益行业复苏，维持“买入”评级。
风险提示：风电订单需求下降明显、公司产能利用率下降的风险；钢材价格大幅上涨，侵蚀公司利润的风险；汇率波动影响公司海外业务的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈显帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.13%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.3亿，根据现价换算的预测PE为17.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天顺风能（002531）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）